Voima Markets -uutiskirje 2/2023
Sam Laakso
Head of Voima Markets
Valuuttamarkkinataulukko
| Kullan hinta mitattuna | Tammikuu | 3 kk | 1 v | 3 v | 5 v | 10 v | 20 v |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| NOK | 7,67 % | 13,49 % | 20,44 % | 31,59 % | 85,61 % | 111,74 % | 654,69 % |
| SEK | 5,97 % | 11,78 % | 20,20 % | 31,48 % | 89,96 % | 90,23 % | 536,19 % |
| USD | 5,65 % | 18,02 % | 7,29 % | 21,24 % | 43,33 % | 15,90 % | 423,07 % |
| JPY | 4,85 % | 3,27 % | 21,29 % | 45,55 % | 70,84 % | 64,42 % | 467,61 % |
| CHF | 4,74 % | 8,05 % | 6,08 % | 15,38 % | 41,07 % | 16,77 % | 251,56 % |
| EUR | 4,14 % | 7,45 % | 10,97 % | 23,83 % | 63,92 % | 44,91 % | 418,68 % |
| GBP | 3,86 % | 9,99 % | 17,19 % | 30,00 % | 65,23 % | 49,28 % | 600,22 % |
| CAD | 3,77 % | 15,31 % | 12,39 % | 21,91 % | 54,93 % | 54,73 % | 357,64 % |
| AUD | 2,10 % | 7,12 % | 7,48 % | 15,04 % | 63,72 % | 71,31 % | 335,82 % |
Tammikuun heikoin valuutta oli Norjan kruunu (NOK).
Viime aikojen tärkeimmät markkinauutiset (englanniksi)
WGC: Keskuspankit ostivat eniten kultaa viime vuonna sitten 1967 (Reuters)
Raportti: Venäjä ja Iran haastavat Yhdysvaltain dollaria työstämällä kullalla taattua kryptovaluuttaa (Financial Times)
Kulta kansainvälisissä valuuttavarannoissa: ei enää barbaarinen muinaisjäänne? (IMF:n valmisteluasiakirjat)
Treidaajan kommentti 8.2.2023
Viime vuoden lokakuun lopulla kullan hinta oli laskenut seitsemän kuukautta putkeen, mistä johtuen markkinoiden sentimentti kultaa kohtaan oli erittäin negatiivinen. Analyytikot esittivät toinen toistaan negatiivisempia tavoitehintoja kullalle, ja jopa Maailmanpankki julkaisi lokakuussa hyödykemarkkinakatsauksen, jossa se arvioi kullan tippuvan 4 % vuonna 2023 ja että vuoden 2024 kullan hinnan keskiarvo olisi 1 665 USD / oz. Negatiivisuus paistoi myös markkinoiden negatiivisesta positioitumisesta, mikä oli nähtävissä ETF-rahavirroista ja Commitment of Traders (COT) -raporteista. Lokakuussa kullan sentimentti oli yhtä negatiivinen kuin pahimmillaan vuosien 2018 ja 2015 pohjilla.
Nyt kolme kuukautta myöhemmin kulta on noussut kaikissa päävaluutoissa rajusti. Sentimentti ei kuitenkaan ole vielä eksessiivisen optimistinen, mikä tarkoittaa, että spekuloijat ottavat voittoja nopeasti ja markkinoilla on edelleen paljon epävarmuutta kullan tulevasta. Yksi luotettavimmista sentimentin mittareista, mitä olen löytänyt, on SentimenTraderin Optix-indikaattori, joka perustuu heidän omaan datamalliinsa.
Kuten yllä olevasta kuvaajasta voi nähdä, SentimenTraderin Optix-indikaattorin mittaama kullan sentimentti oli äärimmäisen matalalla viime vuonna ja on nyt palannut neutraaliksi - vaikka kulta on noussut yli 20 % Yhdysvaltojen dollariin verrattuna ja kävi alle 6 % päässä kaikkien aikojen huippulukemista. COT-raporteista voidaan myös nähdä, että into kultaa kohtaan ei ole vielä kovin suurta.
Näin kontrasijoittajana pitäisin näitä kumpaakin positiivisena indikaattorina kullalle, sillä ne indikoivat, että massat eivät vielä jahtaa kultaa rajusta noususta huolimatta.
Kulta aloitti korjausliikkeen viime viikolla Fedin FOMC-tapaamisen jälkeen. Aggressiivisen monikuukautisen nousun jälkeen lyhyen aikavälin korjausliike alaspäin on hyvin terveellistä ja toimii yleensä lyhyen aikavälin sentimentin tasaajana - liiallinen lyhyen aikavälin optimismi ajetaan markkinoilta pois, mikä puolestaan antaa lisää polttoainetta seuraaviin nousuihin.
Sentimentillä ja markkinoiden positioitumisella on vielä paljon nousun varaa, ja sanoisin olevan todennäköistä, että kulta saavuttaa lyhyen aikavälin pohjat seuraavan kolmen viikon aikana, minkä jälkeen edessä on todennäköisesti nousu uusiin huippuihin.
Vastaavat lyhyen aikavälin korjausliikkeet ovat usein hyvä aika kasvattaa ja avata positiota. Kahden vuoden konsolidaation (dollareissa mitattuna) jälkeen, kullan monivuotinen trendi on muuttumassa positiiviseksi, ja tämänhetkinen ralli on vasta alkamassa. Uskon, että vuoden 2023 ensimmäisellä puoliskolla on perusteltua odottaa uusia kaikkien aikojen huippuja kullalle kaikissa päävaluutoissa - aivan kuten on jo tapahtunut GBP:ssä, JPY:ssä, NOK:ssa ja SEK:ssa.
Yhdysvaltojen dollari
Syyskuun sukelluksen jälkeen euro on palannut pariteetin yläpuolelle Yhdysvaltojen dollariin nähden, ja euro on ollut yksi suurimmista konsensus longeista makrossa viime kuukausien aikana. Jos kuitenkin otetaan huomioon euroalueen fundamentaaliset tekijät sekä nykyisen globaalin makrotalouden tilanteen, olisin itse hyvin varovainen, jos minulla olisi salkussa paljon euroja suhteessa dollareihin. Olemme siirtymässä taloussuhdanteessa vaiheeseen, jossa likviditeetin määrä supistuu rajusti, omaisuusluokissa on paljon volatiliteettia ja Yhdysvaltojen dollari usein nousee suhteessa muihin valuuttoihin.
Isossa kuvassa
Katsotaan, mitä ison kuvan uutisia kultamarkkinalta on kuulunut viimeisen vuoden aikana:
- Keskuspankit ostivat yli 1 130 tonnia kultaa vuonna 2022, mikä oli korkein vuotuinen määrä 55 vuoteen, toiseksi suurin määrä koskaan ja tuplasti verrattuna 2010–2021 keskuspankkien vuosittaisten kultaostojen keskiarvoon.
- Ghana teki poliittisen päätöksen, joka mahdollistaa maahantuotujen öljytuotteiden maksamisen kullalla.
- Kovien sanktioiden jälkeen Venäjä on ilmoittanut suunnittelevansa kultapohjaista maksujärjestelmää yhdessä Iranin kanssa.
Olennaista ei ole, onnistuvatko Venäjä tai Ghana kultapohjaisissa hankkeissaan - nämä ovat vain yksittäisiä esimerkkejä kullan uudelleenrahallistamisen trendistä, joka on ollut havaittavissa aina vuoden 2008 finanssikriisistä lähtien.
Yhdysvaltojen dollarin käyttäminen taloudellisena aseena sanktioiden muodossa ajaa kehittyviä valtioita luomaan itsenäisiä ja vaihtoehtoisia kaupankäynti- ja maksujärjestelmiä, joiden tulee perustua likvidiin ja vakaaseen mittayksikköön. Kultaa onkin ehdotettu tähän tehtävään lukuisten valtiollisten toimijoiden toimesta viimeisen vuosikymmenen aikana. Näiden valtioiden tahtotila on selvä, mutta toteutukset ovat vielä toistaiseksi kariutuneet.
Se, että keskuspankit ympäri maailman ovat kasvattaneet kultavarantojaan finanssikriisin jälkeen; se, että nämä ostot vain kiihtyvät ja se, että valtiollisilta tahoilta on tullut ehdotuksia kultapohjaisille maksujärjestelmille herättää - tai ainakin sen pitäisi herättää - kysymyksiä, kuten: “Miksi nämä tahot ylipäätään ostavat kultaa?” Olemme tarkastelleet mahdollisia syitä aiemmissa julkaisuissa, ja väitänkin, että keskuspankkien kiihtyvät kultaostot viimeisen 15 vuoden aikana ovat suurin yksittäinen tekijä isossa kuvassa, joka jokaisen tulisi kirjoittaa muistiinpanovihkoonsa isoilla kirjaimilla.
Osakkeet
Kasvanut aktiivisuus osto-optioissa (lue: vivutettuja optimistisia vetoja) on ollut tunnusmerkki osakemarkkinakuplalle, jonka puhkeaminen alkoi marraskuussa 2021. Osto-optiot olivat muun muassa isossa roolissa ns. “meemiosakkeiden” kuplissa vuonna 2021, kun miljoonat pienet sijoittajat laittoivat kaiken likoon mahdollisimman korkealla vivulla. Korkeasti vivutetut vedot markkinoiden puolesta ovat tyypillisiä kaikille suurille kuplille, mutta vuoden 2021 osakekupla oli ääriesimerkki monessakin mielessä.
Torstaina 2.2.2023 osto-optioiden volyymi Yhdysvaltojen osakkeissa saavutti uuden huipun, kun osakkeiden hinnat nousivat FOMC-tapaamisen jälkeen. Kun katsot alla olevaa kuvaajaa, innostaako tämä sinua ostamaan osakkeita? Makroympäristön huomioon ottaen, sen ei ehkä pitäisi.
Raju lasku Yhdysvaltojen osakkeissa ja globaalissa likviditeetissä on edelleen suurin riski kullan hinnalle tänä vuonna, kuten joulukuun markkinakommentissa todettiin.
Vastuuvapauslauseke
Tässä julkaisussa esitetyt näkemykset ovat kirjoittajan, eivätkä ne välttämättä edusta Voiman virallista kantaa tai näkemyksiä.
Voit kopioida tätä sisältöä kokonaan tai osittain, kunhan merkitset Voiman tekstin tekijäksi ja sisällytät asiaankuuluvan URL:n. Voiman nimi ja linkki alkuperäiseen julkaisuun on sisällytettävä tekemääsi johdantoon. Muut oikeudet muutoksiin pidätetään. Voima pidättää oikeuden evätä sisällön kopiointiluvan miltä tahansa verkkosivulta milloin vain.
Mitään Voiman julkaisuissa tai verkkosivuilla olevaa ei tule pitää sijoitus-, laki-, vero- tai muuna neuvontana. Lukijan mahdollisesti harkitsemaa sijoituspäätöstä ei tule perustaa tähän sisältöön. Voiman julkaisujen tarkoitus on tarjota näkemyksellistä ja opettavaa sisältöä, eikä niitä tule ymmärtää kullan ostamistarjouksiksi, kaupankäyntikehotukseksi tai sijoitussuositukseksi.
