Voima Markets -uutiskirje 10/2022

Valuutta­markkina­taulukko

Syyskuun heikoin valuutta oli Australian dollari (AUD)

Viime aikojen tärkeimmät markkinauutiset (englanniksi)

EUR/USD-kurssi uusissa 20 vuoden pohjalukemissa (FXStreet)
Englannin punta heikoimmillaan dollariin verrattuna sitten vuoden 1985 (CNBC)
Englannin keskuspankki täydessä kriisinhallintatilassa (Financial Times)
Japanin jeni romahtanut ennätysmatalalle sitten vuoden 1998 (Wall Street Journal)

Treidaajan kommentti 7.10.2022

Keskuspankkien koronnostot ovat olleet vuoden kuumimpia puheenaiheita. Nousevien korkojen vuoksi kulunut vuosi on ollut huonoin vuosi bondisijoittajille koskaan - ja 'koskaan' on pitkä aika. Samaan aikaan osakkeet ovat olleet laskussa, sillä koronnostot tilanteessa, jossa talouskasvun ja inflaation kasvu hidastuu, ovat rahapoliittinen virhe, joka tulee romuttamaan taloutta entisestään. Ammattisijoittajat tietävät tämän, ja se näkyy kaikissa merkittävissä pörssi-indekseissä tänä vuonna.

Fed on sekä signaloinut että nostanut ohjauskorkoaan aggressiivisemmin kuin muut länsimaiset keskuspankit, mikä yhdistettynä korkeaan maailmanlaajuiseen inflaatioon on saanut sijoittajat vaihtamaan rahansa muista valuutoista Yhdysvaltojen dollareihin. Tämä on vahvistanut Yhdysvaltojen dollaria nopeasti suhteessa muihin valuuttoihin, mikä puolestaan on pahentanut muiden kuin dollareissa mitattavien sijoitusten - kuten eurooppalaisten osakkeiden - tappioita.

Nousevat korot yhdistettynä sekä osakkeiden että bondien laskuun ovat vetäneet likviditeettiä pois monilta markkinoilta. Tästä johtuen esimerkiksi kulta on laskenut Yhdysvaltojen dollareissa mitattuna viimeisen kuuden kuukauden aikana samaan tahtiin Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden kanssa. Mikäli kullan hintaa tarkastellaan muissa valuutoissa kuin Yhdysvaltojen dollarissa, kulta on noussut vuoden alusta miltei kaikissa muissa valuutoissa, mm. eurossa, Englannin punnassa, Sveitsin frangissa sekä Japanin jenissä (tilanne 7.10.2022). Näin ollen kulta on yksi ainoista omaisuusluokista monilla alueilla, joka on tänä vuonna plussalla.

Tilanne nyt & Q4 2022

Keskuspankit ovat pyrkineet näyttämään vahvoilta inflaation vastaisessa taistelussaan nostamalla korkoja aggressiivisesti. Jatkamalla rahapoliittisten virheiden linjalla keskuspankit tulevat aiheuttamaan (kaikilla määritelmillä) taantuman sekä Yhdysvalloissa että ympäri Eurooppaa. Toinen aggressiivisten koronnostojen seuraus on, että osa markkinoista on alkanut oikkuilla.

Syyskuun viimeisellä viikolla Englannin keskuspankki oli pakotettu pelastamaan Iso-Britannian valtion velkakirjamarkkinan ja estämään maan eläkejärjestelmää hajoamasta. Keskuspankki aloitti väliaikaisen bondien osto-ohjelman (joka on elvyttävää rahapolitiikkaa, QE) vain viikkoa ennen, kun sen piti alkaa myymään bondejaan (joka olisi kiristävää rahapolitiikkaa, QT). Toisin sanoen Englannin keskuspankki teki väliaikaisen täyskäännöksen, jolla se pelasti huonosti hallinnoitua rahaa kansalaisten jo valmiiksi kärsineen ostovoiman kustannuksella. “By the people, for the people” vai miten se meni.

Koska keskuspankit kautta linjan tuntuvat tekevän samoja virheitä samaan aikaan, on mielestäni epätodennäköistä, että Englannin keskuspankin hätäapu jäisi ainoaksi keskuspankkien väliintuloksi tämän koronnostosyklin aikana - jonka odotetaan jatkuvan vielä vuoden 2023 ensimmäiselle puoliskolle.

Talouskasvun sekä inflaation kasvu jatkaa hidastumista, mikä keskuspankkien koronnoston ohella tulee todennäköisesti aiheuttamaan lisätappioita osakkeille ja bondeille 2022 viimeisellä neljänneksellä. Lokakuun ensimmäisellä viikolla on nähty korjausliikkeitä osakkeissa, bondeissa ja valuutoissa, koska nämä ovat olleet ylimyytyjä/-ostettuja - joten korjausliike on odotettu mutta todennäköisesti väliaikainen. Nykyinen makrotalousympäristö näyttää jatkuvan ainakin vuoden 2023 ensimmäiselle puoliskolle, ja näin ollen on todennäköistä, että osakkeiden ja bondien kohdalla tullaan näkemään lisätappioita seuraavan yhdeksän kuukauden aikana, mikäli keskuspankit eivät tee pysyvää rahapoliittista käännöstä kiristävästä elvyttävään.

Lyhyellä aikavälillä tappiot osakkeissa ja bondeissa voivat mahdollisesti vetää kullan hintaa Yhdysvaltojen dollareissa mitattuna mukanaan, mutta aikaisemmista kullan laskuista - esim. 2008, 2015–⁠2016 ja 2020:n koronakriisi - voimme nähdä, että 1) kulta tekee pohjansa osakkeita aikaisemmin ja 2) kulta saavuttaa uudet huiput osakkeita nopeammin. Näin on ollut kullan hinnassa dollareissa mitattuna. Euroissa tilanne näyttää kullan kannalta jopa hieman paremmalta.

Kullan hinta euroissa seuraavien 18 kuukauden aikana

Tilastojen näkökulmasta katsottuna kulta on matalan inflaation aikana vahvistunut euroon nähden keskimäärin noin 8 % vuodessa. Euroalueella ei ole ennen koettu näin korkeaa inflaatiota, mutta jos tarkastellaan kullan tuottoja muihin valuuttoihin verrattuna korkeassa inflaatioympäristössä, korkea inflaatio on johtanut tavallista korkeampiin tuottoihin kullassa. Viimeisen 12 kuukauden aikana kullan hinta on euroissa mitattuna noussut 11,3 %, mikä on melko vaatimaton lisäys pitkän aikavälin keskiarvoon. Uskon, että on kohtuullista olettaa kullan eurohinnan olevan vuoden 2023 loppuun mennessä 10–⁠30 % korkeampi tähän hetkeen verrattuna. Tämän vuoksi näen, että mahdolliset laskut kullan hinnassa tulisi nähdä oston paikkoina.

Muiden valuuttojen kuten Englannin punnan, Sveitsin frangin tai Japanin jenin osalta tilanne on todennäköisesti jopa euroa heikompi.

Muuta

Voima Store

Avasimme hiljattain Suomessa toimivan verkkokaupan kultaharkoille ja -kolikoille. Näimme, että paikallisten kultakauppiaiden katteet ovat olleet melko korkealla jo pidemmän aikaa, ja pienen tutkinnan jälkeen havaitsimme, että meillä on mahdollisuus vaikuttaa tähän markkinaan. Käy peremmälle Voima Storeen.

Vastuu­vapaus­lauseke

Tässä julkaisussa esitetyt näkemykset ovat kirjoittajan, eivätkä ne välttämättä edusta Voiman virallista kantaa tai näkemyksiä.

Voit kopioida tätä sisältöä kokonaan tai osittain, kunhan merkitset Voiman tekstin tekijäksi ja sisällytät asiaankuuluvan URL:n. Voiman nimi ja linkki alkuperäiseen julkaisuun on sisällytettävä tekemääsi johdantoon. Muut oikeudet muutoksiin pidätetään. Voima pidättää oikeuden evätä sisällön kopiointiluvan miltä tahansa verkkosivulta milloin vain.

Mitään Voiman julkaisuissa tai verkkosivuilla olevaa ei tule pitää sijoitus-, laki-, vero- tai muuna neuvontana. Lukijan mahdollisesti harkitsemaa sijoituspäätöstä ei tule perustaa tähän sisältöön. Voiman julkaisujen tarkoitus on tarjota näkemyksellistä ja opettavaa sisältöä, eikä niitä tule ymmärtää kullan ostamistarjouksiksi, kaupankäyntikehotukseksi tai sijoitussuositukseksi.